機械行業(yè)內需無(wú)憂(yōu)慮出口有驚喜

行業(yè)動(dòng)態(tài):2008-08-18

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我們堅定看好機械行業(yè)的長(cháng)期發(fā)展前景,并認為行業(yè)能夠優(yōu)先受益國內和全球經(jīng)濟復蘇,預計2009年四季度行業(yè)景氣度仍將保持回升勢頭,2010年行業(yè)景氣度將高于2009年,預計全年銷(xiāo)售總產(chǎn)值增速有望達到17%左右。目前行業(yè)平均PE水平為22.7倍,龍頭公司2010年的PE水平不到20倍,與其它行業(yè)相比屬于偏低水平,故維持其“強于大市”的投資評級。

建議重點(diǎn)關(guān)注四類(lèi)公司,即綜合競爭力突出的公司、出口占比高的公司、與固定資產(chǎn)投資直接相關(guān)的公司以及政策支持或具有低碳、軍工、資產(chǎn)重組等概念的公司。

出口大幅回升值得期待

隨著(zhù)世界經(jīng)濟持續復蘇的預期不斷增強,我們預計2010年機械行業(yè)海外需求將有效回升,再考慮到目前我國大部分機械產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的占比仍相對有限,而產(chǎn)品的國際競爭力卻在與日俱增,我們判斷2010年行業(yè)出口實(shí)現較大幅度的回升是大概率事件,預計2009年全年行業(yè)出口降幅將從9月份的23.9%收窄到約18%。

根據分析,我國機械行業(yè)出口與全球經(jīng)濟增長(cháng),尤其是發(fā)達國家經(jīng)濟增長(cháng)之間存在顯著(zhù)的正相關(guān)關(guān)系。若全球經(jīng)濟增長(cháng)1個(gè)百分點(diǎn),機械行業(yè)出口會(huì )相應增加8.9個(gè)百分點(diǎn);若發(fā)達國家經(jīng)濟增長(cháng)1個(gè)百分點(diǎn),機械行業(yè)出口會(huì )相應增加8.6個(gè)百分點(diǎn)。若以此推算,并采用IMF、聯(lián)合國和世界銀行對全球經(jīng)濟新預測的平均值2.5%,2010年全球經(jīng)濟復蘇將帶動(dòng)我國機械行業(yè)出口增加22.25個(gè)百分點(diǎn)。根據宏觀(guān)組的預測,考慮到匯率、出口貿易摩擦等因素,預計2010年我國外貿出口平均水平為10.5%,因此我們預計2010年機械出口增速約為15%。

國內需求增速穩定

我們判斷短期國家通過(guò)擴大投資來(lái)確保經(jīng)濟增長(cháng)的大政方針不會(huì )改變,考慮到投資對重型機械、鐵路設備、機床等子行業(yè)國內需求拉動(dòng)的滯后性,我們判斷行業(yè)2010年的產(chǎn)值增速將同比繼續提高,從2009年的約13%上升到2010年的17%左右。

政策方面,09年政府對機械行業(yè)的扶持力度一直有增無(wú)減,相繼出臺了“增值稅轉型”、“數控機床與基礎制造裝備”專(zhuān)項實(shí)施、“裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)振興規劃”、“船舶行業(yè)振興規劃”等一系列政策和措施。我們判斷這些扶持政策將持續拉動(dòng)行業(yè)國內需求,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級,并對提升行業(yè)國際競爭力有著(zhù)深遠影響。目前部分政策效應已經(jīng)開(kāi)始顯現,如近兩年1.5萬(wàn)億元的鐵路投資規劃對鐵路相關(guān)行業(yè)景氣度的拉動(dòng),我們預計2010年這一系列扶持政策的效果將持續體現。

同時(shí),我們認為,2010年機械行業(yè)的成本壓力較小。09年鋼材等要素價(jià)格維持相對低位有效緩了解機械行業(yè)的成本壓力,尤其是對鋼材成本占比較高的行業(yè),如造船行業(yè)、重型機械行業(yè)和工程機械行業(yè),其作用更為明顯。我們判斷在全球經(jīng)濟徹底復蘇前,短期內大宗商品價(jià)格出現大幅度反彈的可能性較小。根據證券(29.45,0.07,0.24%)研究部鋼鐵小組的預測,2010年鋼材平均價(jià)格的同比漲幅可能在10%-15%左右,再考慮到機械企業(yè)的原材料采購通常提前于實(shí)際生產(chǎn)3到6個(gè)月,因此我們預計2010年上半年行業(yè)整體的成本水平相對較低,下半年可能會(huì )出現小幅反彈,全年的成本水平將低于2009年。

關(guān)注出口彈性大

及受益投資超預期的子行業(yè)

我們認為,以下三類(lèi)子行業(yè)可能在2010年有較好的表現。其一是出口彈性大的子行業(yè),2010年全球經(jīng)濟持續復蘇已趨于成為一致預期,機械行業(yè)的海外需求將穩步回升;同時(shí)考慮到我國機械產(chǎn)品的高性?xún)r(jià)比以及2009年相對較低的出口基數,我們認為2010年行業(yè)出口存在超預期的可能,因而出口彈性大的子行業(yè)可能會(huì )因此受益,代表子行業(yè)有造船業(yè)、集裝箱、港口機械、工程機械行業(yè)和重型機械行業(yè)等。

其二是與投資高度相關(guān)的子行業(yè),2010年我國基建及房地產(chǎn)等投資增速將保持穩定,如果上述投資增速再次超出預期,與投資相關(guān)度較高的子行業(yè)將會(huì )有更好的業(yè)績(jì)表現,代表子行業(yè)有工程機械行業(yè)、重型機械行業(yè)、鐵路設備行業(yè)等。

其三是政策重點(diǎn)扶持的子行業(yè),國家扶持政策的保駕護航一直是機械行業(yè)保持高速發(fā)展的重要原因,2010年國家可能在新能源、節能減排、重大裝備等領(lǐng)域有后續的系列政策出臺,建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)品和公司的發(fā)展機會(huì )。

工程機械2009年工程機械整體表現出良好的發(fā)展態(tài)勢,景氣度逐月回升。我們認為,行業(yè)長(cháng)期發(fā)展前景看好,2010年行業(yè)收入增速將高于2009年。內需方面,工程機械國內需求主要來(lái)自于基礎設施建設投資和房地產(chǎn)投資??紤]到2009年已經(jīng)開(kāi)工的項目將繼續建設,預計基建投資增速仍將達到15%以上;對于房地產(chǎn)投資,根據證券宏觀(guān)組預測,2010年房地產(chǎn)投資增速是20%左右??紤]到明年的基建和房地產(chǎn)投資情況,我們判斷工程機械的內需仍將保持不錯的增長(cháng)勢頭,預計2010年國內需求增速約為17%左右。外需方面,受金融危機影響,2009年工程機械行業(yè)出口雖然大幅下降,但中國產(chǎn)品的競爭力并沒(méi)有下降,認為隨著(zhù)全球經(jīng)濟的回暖,2009年行業(yè)出口大幅下降是為行業(yè)未來(lái)的出口增長(cháng)埋下了伏筆,我們預計2010年工程機械出口增速將達到20%以上。我們利用關(guān)系式(銷(xiāo)售收入=國內消費+出口-進(jìn)口)對未來(lái)五年工程機械行業(yè)銷(xiāo)售收入增速進(jìn)行了預測,判斷未來(lái)幾年行業(yè)收入年均增速為20%-15%。

造船業(yè)我們認為,未來(lái)幾年航運業(yè)供大于求的狀況并沒(méi)有前期市場(chǎng)擔心的那樣嚴重,因而航運市場(chǎng)未來(lái)逐步向好應是大概率事件;作為上游的國際造船業(yè)在度過(guò)了恐慌期后有望實(shí)現溫和復蘇,體現在新船船價(jià)觸底企穩以及新船訂單量逐漸回升至一個(gè)合理的水平。今年行業(yè)整體保持較高增速已無(wú)懸念,我們預計2010年我國造船完工量仍將有25%以上的增長(cháng),并且將不斷有亮點(diǎn)涌現,新船訂單量將逐步恢復到一個(gè)合理的水平,即單月新船訂單量大致在1.2到1.8百萬(wàn)噸左右。

鐵軌交通制造業(yè)考慮到未來(lái)幾年政府將加大鐵路和城市軌道交通的投資,對應的鐵路車(chē)輛和城市軌道交通車(chē)輛采購也將大幅增加,因而可以預期未來(lái)三到五年軌道交通制造業(yè)將迎來(lái)巨大的發(fā)展機遇,我們預測未來(lái)三到五年軌道交通制造業(yè)收入年均增速可以達到30%。

機床業(yè)機床需求處于周期末端,隨著(zhù)下游行業(yè)景氣度的逐月回升,機床需求也將逐漸開(kāi)始回暖。不過(guò),考慮到2009年機床企業(yè)新簽訂單將會(huì )影響到行業(yè)2010年的增長(cháng),我們預計機床行業(yè)2010年收入增速約為10%左右。由于機床企業(yè)主要以國有企業(yè)為主,我們認為在關(guān)注機床訂單的同時(shí),機床上市公司的管理改善和資產(chǎn)整合也將成為影響公司股價(jià)表現的重要因素。目前存在管理改善空間的有沈陽(yáng)機床,存在資產(chǎn)整合預期的有秦川發(fā)展。

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